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阜融动态

如何选择投资渠道
2012/6/4
    随着国家经济的快速发展,近些年国民手中的可支配资金也水涨船高。如何在“负利率”时代实现资金的保值增值成为广受社会关注的问题。在传统观念里,实物投资占据着投资渠道的主导地位,而资本市场的兴起以一种全新的视角颠覆了固有的投资观念,其中股权投资以其高收益的特点逐步走进了投资者的视野。目前主流的实物投资有何特点?股权投资如何运作?怎样抓住股权投资的机会?如何选择适合自己的投资渠道?本期的阜融研究将和您共同探讨这一话题。
   
    一、传统的实物投资渠道分析
    传统投资渠道主要包括地产投资、黄金投资、艺术品投资等,现对这些投资渠道的特点进行简要分析。
    (一)地产投资
    长远来看,地产作为实物资产的一种,在通货膨胀延续的情况下具有一定的保值作用。但目前投资民用地产受到“限购令”的制约,投资收益大幅减少,风险持续增加。
    相对民用地产,商业地产受到宏观政策的影响有限,具有一定的投资价值。但投资商业地产需要投资者对地产所在地段、目标客户群体、地产实现的功能等具有系统分析与把握能力,并且投资商业地产的资金门槛一般也较高。
    综合来看,目前投资地产的机会有限,适合具有独到投资眼光和雄厚资金实力的投资者。
    (二)黄金投资
    目前的黄金投资主要分为账户金投资与实物金投资两类。
    账户黄金又叫纸黄金,是指投资者开设账户买卖“虚拟黄金”,通过把握国际金价走势低吸高抛,赚取黄金价格的波动差价。此类投资适合短线交易。由于影响金价走势的因素复杂,需要投资者对黄金市场具有较强的分析判断能力。市场中一部分账户金设置了保证金制度,在金价波动幅度较大的情况下,杠杆因素的放大作用更增加了投资风险。
    实物金主要分为投资性实物金和纪念性实物金两种。投资性实物金需要投资者对黄金的投资价值有一定的判断力,纪念性实物金更强调题材。实物金往往要通过较长的期限,才会显现出较为明显的投资收益。
    综合来看,对经济形势具有一定分析能力的投资者适宜投资账户金。一般投资者更适合实物黄金投资,但是需要更大的耐心。
    (三)艺术品投资
    “乱世藏黄金,盛世买古董”,中国艺术品投资市场近些年来处于繁盛期。但从2010年起,开始滋生艺术品投资乱象,到2011年逐渐形成泡沫。近来频频曝光的赝品丑闻又给艺术品投资市场罩上了一层阴霾。
    艺术品投资一直都是一个小众市场,要求投资者不仅要有充裕的资金,还要有较高的艺术鉴赏能力。
    综上所述,传统的实物投资对投资者的投资素养要求越来越高,有些投资渠道随着国家政策的出台已然收紧,这导致部分投资者开始寻求其他适合的投资渠道。
   
    二、股权投资渠道分析
    近些年随着大批企业发行上市,原始股股东一夜暴富的新闻不绝于耳。股权投资以其高收益的特性吸引了越来越多的投资者目光。
    (一)什么是股权投资
    与二级市场的证券投资不同,是指业(或者个人)购买的其他企业(准备上市、未上市公司)的股票或以货币资金、无形资产和其他实物资产直接投资于其他单位,最终目的是为了获得较大的经济利益。这种经济利益可以通过分得利润或股利获取,也可以通过公司上市或并购重组时股权的转让来实现。
    一般而言,对实体企业的投资方式有两种,债权投资和股权投资。债权投资以一定期限的固定利息为收益,收益水平不直接与公司的发展持续挂钩;股权投资以公司未来持续创造的股利及由于企业价值提升所带来的股价差额为收益,收益水平直接与公司的发展持续挂钩。对于一家具备持续增长潜力的公司,投资者通过股权投资方式获得的投资回报比往往要高于债权投资。
    股权投资按照投资时点不同一般可分为天使投资、风险投资(VC)和狭义的私募股权投资(PE)三类。各种类型的投资风险不同、投资收益也不同。具体区别可参见阜融研究中《风险投资、天使投资、私募股权投资的区别》的内容。
    (二)股权投资的收益和风险分析
    1、收益性分析
    股权投资可以随着被投资企业价值的持续上涨获得长期的收益。近年来国内股权交易市场的快速发展也为股权投资获得丰厚回报提供了很好的平台。
    据投中集团ChinaVenture,国内权威的第三方资本市场信息研究咨询机构)统计,2011年中国股权投资机构的平均账面回报率为7.22倍。同时,清科数据库统计显示2011年有股权投资者进驻的上市新股当中,有13家上市公司分别给其背后的17家股权投资者带来账面投资回报超过20倍以上,平均账面投资回报率高达55.68倍。
    在中小企业板上市的亚玛顿公司摘得2011年股权投资账面投资回报之冠。该公司为当初参与投资的投资者——常高新风投带来了405.33倍的惊人账面投资回报。常高新风投于2007年向亚玛顿投入337.5万元购买其股权,后折合为3600万股原始股。2011年亚玛顿成功发行上市,发行价为38/股,按照此价格计算,常高新风投的账面市值已高达13.68亿元。
    2、风险性分析
    任何形式的投资都存在风险。从根本上说,股权投资与其他渠道的风险程度没有本质区别,关键看投资者是否能够对投资风险进行有效的控制。
    投资风险的控制,一方面在于投资者对项目未来发展趋势的准确研判,另一方面在于投资者是否能够清楚了解所投资金的真实去向。目前社会上非法集资诈骗事件之所以发生,大都是由于投资者不了解自己所投资金究竟是真正用于实业还是被筹资人挥霍。规范的股权投资一般会设立一系列完善的信息披露制度,保证投资人清楚的了解自己所投资金投入项目的真实情况。
    (三)股权投资的形式
    目前市场上常见的股权投资运作模式主要为两种。一种是直接对投资标的进行投资,一种是投资者共同组成一支基金对投资标的进行投资。
    在第一种模式下运作股权投资项目,要求投资者具有雄厚的资金实力,并且对投资标的有深入的了解,有足够的精力对其进行较长期的关注。
    第二种模式是目前市场上普遍采用的一种方式。一般由专业的投资公司以私募的形式募集较大规模的资金组成基金,投资公司代投资者管理基金并选择合适的股权项目进行投资。投资公司一般会收取一定的基金管理费,同时就投资收益与投资者进行分成。
    这种模式对投资者有资金实力的要求。按照国家相关的规定与市场通行的情况,正规的股权投资门槛至少在一百万元以上。除此之外,因为有专业的投资公司管理运作基金,并不需要投资者对投资标的具有很深入的了解与研判。
    这种模式运作的股权投资项目还有一个显著的特点,就是部分投资公司是将一支基金投入多家企业博取综合回报率,因此投资者不一定了解自己的投资被投入了哪个企业。
   (四)如何判断股权投资的价值与风险
    根据投资的形式不同,投资者对项目价值风险判断的着眼点也不同。
    直接投资于拟上市企业的项目,需要投资者对企业的未来发展进行判断。无论是通过何种方式获得投资收益,收益基础都是企业自身的发展运营情况。对一家企业的发展趋势进行研判可以从企业所处行业的发展趋势、企业核心领导团队情况、企业盈利水平等多角度进行考量。
    在企业具有良好发展前景的基础上,股权投资者可以通过股权分红、股权转让获得丰厚回报。其中股权转让获利的基础是企业有上市或并购重组的机会。根据展恒理财提供的数据,目前国内股权投资通过企业上市获利的规模占总体规模的90%以上,绝大多数的股权投资还是通过企业上市的方式实现了利益最大化。
    从企业发行上市获利的模式来看,投资者应主要分析投资标的是否在未来具备上市的条件。分析的指标主要有三个方面:
    1、投资标的企业所处的行业是否为国家扶持、鼓励的行业;
    2、投资标的企业本身在行业中是否已经处于龙头位置或通过资本注入后能否快速成为行业龙头;
    3、投资标的企业是否已经或通过一系列规范在未来可以达到《首次公开发行股票并上市管理办法》或《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》中规定的企业上市发行基本条件。
    对于通过专业的投资公司进行股权投资的项目,投资者应重点考察投资公司的资质、以往的业绩情况及费用水平等情况。同时,针对目前市场上存在的一些非法集资、资金诈骗等乱象,提醒投资者在进行股权投资时对下列情况进行考察。
    1、投资公司是否以传单、广告等形式吸引资金
    根据《最高人民法院关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》的相关规定,“通过媒体、推介会、传单、手机短信等途径向社会公开宣传”是“非法吸收公众存款或者变相吸收公众存款”的要件之一。一般的股权投资都是以私募的形式进行的。所谓私募,就是向特定公众募集资金。因此,向非特定人群散布融资消息有涉嫌违法的可能。
    2、投资公司是否承诺投资收益
    根据《最高人民法院关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》的相关规定,“承诺在一定期限内以货币、实物、股权等方式还本付息或者给付回报”也是“非法吸收公众存款或者变相吸收公众存款”的要件之一。正规的股权投资项目是不会向投资者承诺投资收益的。
    3、投资公司是否允许较低的金额进入投资基金
    根据国家发改委下发的《关于促进股权投资企业规范发展的通知》的相关规定,股权投资基金的投资者人数应当符合《中华人民共和国公司法》和《中华人民共和国合伙企业法》的规定。一般的股权投资基金是以公司的形式存在的,我国公司法、合伙企业法对有限责任公司及有限合伙企业的人数有50人的限制。而投资于成熟企业的私募股权一般规模都在亿元左右。按照这个标准推算,平均每个投资者的投资金额应不少于200万。因此,对于允许百万元以下金额的资金进入投资基金池的项目就可能存在非法集资的风险。
    近些年,随着我国经济的快速发展,投资渠道逐步拓宽,为广大投资者提供了多元的选择机会。通过以上的分析可以看出,实物投资和股权投资各有特点,她们能满足投资者不同的收益及抗风险需求。因此,在选择投资渠道的时候,投资者应根据自己的实力及抗风险能力有区别的选择投资渠道,同时还要注意防范风险,以免陷入“非法集资”的泥潭。