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阜融动态

3月新增贷款超预期 稳增长需激发企业投资信心
2013/4/19

    日前央行公布的金融统计数据显示,在1月份和2月份新增人民币贷款分别达1.07万亿元和6200亿元之后,3月份新增人民币贷款仍高达1.06万亿元。这一数字不仅高于2月份的6200亿元,也超出市场此前预期的9000余亿元。

    人们通常把3月份信贷大幅增加,视为实体经济信贷需求平稳增长的结果。确实,1月份、2月份人民币新增贷款的增加,都与中国经济企稳回升有关。3月份新增贷款的继续增长,似乎也不例外。

    不过,仔细比较被视为观察企业中长期投资信心和扩张意愿重要指标的企业中长期贷款数据的变化,人们就会发现:1月份企业中长期贷款增加近5800亿元,2月份即便受春节因素影响,仍增加2826亿元,但到了3月份,这一数字却猛跌至2530亿元。前两个月8626亿元的企业中长期贷款,与3月份2530亿元形成强烈对比和反差。

    何以出现如此落差?个中缘由,一方面是部分企业的中长期贷款需求被企业债券融资所替代,这一点也被3月份企业债券净融资额创有数据以来的单月最高值、达3892亿元所证实;另一方面,年初地方政府加大投资力度,一季度的企业中长期贷款需求,更多来自于政府相关投资项目,一旦地方政府投资增速放缓,比如3月份,企业中长期贷款数据立即回落。可见,当前经济回暖主要依赖政府投资,并不表明企业投资信心有实质性好转。

    这样看来,虽然1月份50.4%的中国制造业PMI数值,以及5800亿元的企业中长期贷款增量,给人们制造了一种中国经济回升势头很好的感觉;2月份中国制造业PMI跌至50.1%,通常被视为春节因素影响的结果,因为3月份PMI强劲回升至50.9%,较2月份上升0.8个百分点,但从企业中长期贷款由“1月猛增”到“3月增速下降”,可以看出,主要靠地方政府投资拉动的头两个月经济增长,在3月份已显疲态。而疲态显现的原因,正是实体经济中微观经济主体信贷需求不强所致。

    中长期看,要“提高增长质量和效益,打造中国经济的升级版”,首当其冲仍是要不断增强企业特别是民企中长期投资信心。只有企业信心恢复了,来自于企业的中长期贷款需求增加了,市场从政府手中接过稳增长的接力棒,中国经济增长的基础才能夯实,“打造中国经济的升级版”才具备坚实的经济基础。而要实现这一目标,货币政策须在“稳增长”和“防通胀”、短期经济增长和金融稳定之间不断寻求动态平衡。